泰康看市丨二季度震荡行情或延续，有结构性机会

A股市场整体是震荡行情，并出现分化，一季度以沪深300为代表的蓝筹股先涨后跌，下跌3.28%，以创业扳指为代表成长股先跌后涨，上涨8.43%；二季度预测维持震荡行情，有结构性机会。

宏观方面，经济整体稳定，预期增速温和降低，通胀压力不大，过去两年的“三去一降一补”政策的推行，降低了我国宏观经济的风险，政策执行的宏观环境相对较好。

政策方面，今年重心是补短板和金融去杠杆：以中国制造2025为代表的“新经济”是补短板的主要方向，政府机构的改革有望提高政策的执行效率，中美贸易争端将促进补短板的力度和速度；金融去杠杆持续进行，在全球货币政策整体趋紧的前提下，我国采用“严监管+稳健货币政策+积极财政政策”的组合，旨在保持经济总体稳定增长的前提下控制金融行业杠杆。

估值方面，医药和TMT为代表的成长股虽然上涨了2个月，但是整体已经调整了2年半了，整体估值还在底部附近，有一批估值和增速匹配的标的，随着政策的加码，受益的行业估值还有提升空间，另外，未来“独角兽”的上市或者回归，也会深刻影响成长股的估值体系；金融、地产、家电和食品饮料为代表的蓝筹白马经过2个月的调整，估值有一定的安全边际，并且行业集中度还在不断提升，龙头公司的竞争优势还在加强；今年6月，A股将首次纳入MSCI相关指数基准，今年带来至少1000亿被动基金的配置，长期有望带来更多的主动和被动资金配置，长期看，蓝筹股的估值国际化将持续进行。

与此同时，金融去杠杆、中美贸易争端和地产行业宏观调控可能会带来一定的风险。

展望后市，我们认为二季度维持震荡行情，结构化是主要特征。房地产、金融虽然有金融去杠杆和宏观调控的压力，但是行业集中度还在提升，龙头企业盈利稳定性在提升，风险收益比适中；家电、食品饮料、医药为代表板块受益消费升级和龙头集中度提升，有结构性的投资机会；云计算在企业和政府端需求的爆发、集成电路为代表的中国制造2025获得政策更加有力地支持，短期虽有一定的上涨，但中长期依然具有结构性的投资机会。

风险提示：本材料为基金经理对市场的审慎判断，文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，敬请投资人理性分析并做出独立判断。基金管理公司不保证所管理的基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来表现。基金有风险，投资需谨慎。