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泰康景泰回报混合型证券投资基金基金代码:005015

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基金经理观点

2018年四季度,宏观经济保持平稳发展,边际上下行压力有所加大。投资方面保持韧性,得益于房地产投资的支撑,同时基建投资增速在低位有小幅反弹。其他两大需求有所下滑,消费延续下滑通道,而出口则面临外需换挡的影响。物价方面,CPI保持平稳,PPI在供给侧边际放松下有所下行。金融条件方面,社融增速持续下行,汇率则在平稳中有小幅升值。

债券市场方面,四季度利率持续震荡下行。整个季度来看,利率下行的趋势较为顺畅,主逻辑是基本面下行压力加大,经济和金融数据低于预期,带动风险偏好持续调整,同时美股暴跌、美联储边际转鸽也是重要驱动因素。利率较为明显的反弹发生在12月中旬,地产债发行政策的边际放松,引发了市场对地产放松的预期,但此后该预期被证伪,利率重回下行通道。全季度来看,10Y国债下行38bp,10Y国开下行56bp。

权益市场方面,进入四季度,中国经济加速下行,市场呈现抵抗式的逐级下跌。上证综指下跌11.61%,沪深300下跌12.45%,中小板指下跌18.22%,创业板指下跌11.39%。从行业来看,农林牧渔、电力设备、房地产、通信等板块表现相对较好,石油石化、钢铁、医药、食品饮料等行业表现不佳。但是从政策方面来看,货币政策 “加大宏观政策逆周期调节的力度”,财政政策方面保持“积极”、“更大规模的减税降费”,同时在房地产和地方债务等关键问题上保持定力,我们看到了监管层在短期稳增长和长期防风险上的努力平衡。估值方面,权益市场的股权风险溢价已经达到历史较高水平,我们认为中国权益市场已经进入较好的投资区间。市场短期低迷的原因仍是投资者信心缺失,但我们比市场更为乐观,相信中国能够在以开放促改革、促发展的实践中重获发展的新动能。

固收投资方面,在利率债方面,适当增加久期,积极进行波段操作,获取超额收益。在信用债方面,在注重防范尾部风险的基础上,在个券内部进行精细化的研究和挑选,积极挖掘超额收益。

权益投资方面,十月中下旬以来,市场走出了一波小市值股票为代表的“垃圾股行情”,基金总体仓位较轻,行业配置上采取了相对均衡的策略,积极寻找机会,为明年的布局做好准备。

资产投资组合

资产分布

总资产(亿元) 3.98(总额) 2018-12-31
资产类型 金额(元) 占基金总资产比例(%)
股票 50,828,663.37 12.78%
债券 333,819,450.1 83.96%
银行存款 2,560,243.56 0.64%
其他 10,366,943.13 2.62%

十大股票券持仓

序号 股票名称 净值占比(%)
1 贵州茅台 4.23%
2 万 科A 3.16%
3 美的集团 3.10%
4 海天味业 1.67%
5 格力电器 1.21%
6 福耀玻璃 1.09%
7 万华化学 0.78%
8 工业富联 0.65%
9 小天鹅A 0.51%
10 伊利股份 0.47%

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