泰康安泰回报混合型证券投资基金基金代码：002331
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基金经理观点
宏观经济方面，四季度延续复苏态势，经济内生增长动力强。三大需求来看，一方面，代表内生增长的出口、制造业均表现较好：份额替代的逻辑下，出口增速继续上行到较高水平；海内外制造业景气度共振向上，叠加政策支持，制造业投资也有较强复苏。零售也延续了此前修复的态势。另一方面，代表传统周期波动的房地产和基建呈现出较强的韧性。金融环境来看，食品价格下行带动CPI继续向下，但大宗商品环比持续上涨，带动PPI向上、即将转正，人民币稳中有升，信贷需求较强带动社融增速维持高位。
债券市场方面，四季度利率区间震荡，总体有小幅下行。10月至11月上旬，存单持续提价，商品价格上行，带动货币政策预期边际趋紧，制约了债券市场的表现，收益率在高位震荡。11月中旬开始，永煤事件显著发酵，信用市场的风险偏好快速下行，部分低资质主体的市场认可度下降，信用债的融资能力也明显走弱。在这一背景下，央行进行了明显的维稳操作，在公开市场持续净投放，资金利率快速下行，货币政策预期得到扭转，带动利率陡峭化下行。整个季度来看，10Y国债基本持平，10Y国开下行约20bp。
权益市场方面，4季度宏观经济稳中向好，出口和制造业投资依然强劲，消费见底回升，M1同比增速扩张至10%，连续五个月回升；中长期信贷同比继续高增，工业品价格全面上涨，PPI环比大幅上行0.5%。受益于上述因素，上证综指上涨7.92%，沪深300上涨13.6%，中小板指上涨10.07%，创业板指上涨15.21%。具体分行业来看，有色金属、电力设备及新能源、食品饮料等板块表现相对较好，商贸零售、传媒、综合金融等行业表现较弱。
具体投资策略上，10月和11月，我们把组合久期保持在1.2-1.5的防守区间，12月初我们认为央行维护市场流动性意愿好于市场此前预期，于是加仓长债，久期提高至3左右直到年底。持仓以中高等级城投债和国企为主，减持了部分资质较弱的信用债。转债仓位基本维持在6-7%，以低估值的周期类标的为主。
权益投资方面，4季度基金组合延续了3季度在金融、周期和成长上的均衡配置，后续还需要动态观测逆周期政策退出的节奏，以及海内外宏观政策和基本面的变化，择机调整仓位和行业配置。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 9.27(总额) | 2020-12-31 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 236,764,207.5 | 25.54% |
| 债券 | 656,555,981.72 | 70.82% |
| 银行存款 | 7,448,666.18 | 0.80% |
| 其他 | 26,312,255.5 | 2.84% |
十大股票券持仓
| 序号 | 股票名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 美的集团 | 1.72% |
| 2 | 光线传媒 | 1.53% |
| 3 | 中国太保 | 1.48% |
| 4 | 安井食品 | 1.32% |
| 5 | 长城汽车 | 1.25% |
| 6 | 大秦铁路 | 1.15% |
| 7 | 海容冷链 | 1.13% |
| 8 | 中信特钢 | 1.01% |
| 9 | 万华化学 | 0.99% |
| 10 | 新洋丰 | 0.97% |