泰康安泰回报混合型证券投资基金基金代码：002331
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基金经理观点
宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。
债券市场方面，利率运行节奏基本上与基本面节奏一致。7月份由于经济数据仍在下滑通道，利率继续下行；8月开始稳增长政策不断出台，经济低位企稳的迹象陆续出现，利率有所反弹。此外，流动性环境也在9月份有所变化，资金利率回到政策利率上方运行，给债券特别是短端品种带来制约。
权益市场方面，总体来说，三季度国内经济企稳反弹，同时政策面暖风不断。制造业PMI指数从6月到8月连续三月回升，7月和8月PPI同比跌幅持续收窄，8月产成品存货同比增速也企稳回升，价格指数和存货指数均指向自8月开始国内已经进入到主动加库存阶段。工业品价格跌幅收窄带动企业利润恢复明显加快，8月工业企业利润同比大幅转正至17.2%，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现正增长，三大门类利润均有改善，七成以上行业利润回升。三季度国内政策面同样看点较多，7月24日政治局会议召开，超预期地指出要适时调整优化房地产政策和活跃资本市场。随后，财政部和税务总局宣布减半征收印花税，央行降低存量首套住房贷款利率和调整优化差别化住房信贷政策，北上广深等一线城市相继推出认房不认贷政策，不少二三线城市也同时采取取消限购政策来刺激楼市。和积极的基本面和政策面相比，三季度股市表现不尽如人意，北向资金大幅流出，成长股明显承压，AI、人形机器人和电新等成长方向跌幅最大，相比之下，不太被人关注的低估值传统周期行业表现较好，比如煤炭、石油石化和有色金属。目前投资者信心普遍低位，同时股市估值和热度也处于低位，展望后市，股票市场存量博弈现象和结构化行情仍将继续，我们会依旧保持对国内经济的信心，并尽可能保持耐心和定力，坚持将超跌和低估值的行业和个股作为获取绝对收益的主要阵地。
固收操作方面，我们认为随着PMI、PPI等关键指标在6、7月份陆续见底，我们降低了二级资本债占比和组合久期；另一方面，7月份政治局会议提出“一揽子化债方案”对城投债形成一定利好，小幅增加了短久期城投债仓位，整体组合久期和仓位低于同业平均水平。转债方面，仓位维持在5.5%左右，把持仓聚焦于低估值品种，周期成长、金融、消费是我们的主要投资方向。
权益操作方面，三季度以来我们延续追求绝对收益和喜好低估值的投资理念，减仓持仓不多的成长股，更加聚焦以估值低、现金流好、负债低和高分红为特征的价值股，加仓煤炭股、有色股和金融股，同时买入超跌的钢铁建材股和优质地产股，目前产品持仓股票超过半数为低估值高派息的低波稳健标的。后市我们将继续坚持现有的投资理念，在控制波动率的基础上获得更多的绝对回报，持续改善投资者的持有体验。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 2.30(总额) | 2023-09-30 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 34,547,147.7 | 15.05% |
| 债券 | 193,486,958.86 | 84.29% |
| 银行存款 | 1,188,390.97 | 0.52% |
| 其他 | 326,494.05 | 0.14% |
十大股票券持仓
| 序号 | 股票名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 中国石化 | 1.78% |
| 2 | 建设银行 | 1.54% |
| 3 | 工商银行 | 1.52% |
| 4 | 华鲁恒升 | 1.40% |
| 5 | 农业银行 | 1.31% |
| 6 | 万华化学 | 1.07% |
| 7 | 中国神华 | 0.93% |
| 8 | 中国海油 | 0.86% |
| 9 | 中国石油 | 0.77% |
| 10 | 紫金矿业 | 0.67% |