泰康颐享混合型证券投资基金C类基金代码：005824

基金经理观点

2018年三季度，宏观经济呈现小幅走弱的趋势。具体来看，工业生产表现平稳，需求端呈现一定的下行压力：投资受制于基建投资的拖累，增速有所下滑；消费增速低位企稳；出口增速仍然维持高位，但受到贸易战影响的部分商品，其出口增速已有所下滑。受到表内贷款有所放量的影响，社融增速在低位有企稳迹象。货币政策独立性较强，流动性保持合理充裕。通胀方面，供给端推升通胀小幅回升，但总体压力可控。汇率方面，人民币在贬值之后有所企稳。

债券市场方面，利率呈现了震荡的走势。7月份，资金面在降准之后超预期宽松，短端利率大幅下行，带动长端利率有所下行；8月初开始，长端利率经历了一波小幅的调整，猪瘟、水灾、油价等事件带动通胀预期明显升温，同时地方债发行显著放量，对市场形成挤压。9月下旬，在中国不跟随美联储加息、降准预期的带动下，长端利率有所修复。总体来看，10Y国债上行13bp，10Y国开下行5bp，国债受限于地方债放量而表现略差。

权益市场方面，受中美贸易摩擦，国内宽货币政策传导不畅，叠加社保入税等政策因素扰动，市场避险情绪持续升温，三季度权益市场整体呈现下行态势。上证综指下跌0.91%，沪深300下跌2.05%，中小板指下跌11.22%，创业板指下跌12.16%。从行业来看，金融、石油石化、钢铁及军工等板块表现相对较好，传媒、医药、电子、家电服装等行业表现不佳。

固收投资方面，新基金的建仓期间，我们对利率债、信用债及可转债等资产均进行了配置。维持适度久期，同时也注重把控信用风险，严控主体资质，主要投资了风险可控的信用债和同业存单等，获取相对稳健的收益。同时也适度配置了优质可转债，以增厚组合收益。

权益投资方面，新基金的建仓期间，我们维持相对中性的仓位，而持仓较多的食品饮料、医药生物、家用电器等板块先后补跌，表现不佳。未来的一段时间，我们预计宏观经济下滑的压力进一步显性化：加征关税对制造业的负面效应将在未来显现，短时较好的地产投资数据预计也将在明年对经济形成拖累。中美贸易纠纷加剧，也在很大程度上影响了中外投资者对中国中长期发展的信心。但是积极的一面是，我们看到监管层已经在做政策微调，包括降准、基建补短板、鼓励消费和研发等，同时守住不刺激地产、不大水漫灌的底线。“道阻且长,行则将至”，我们对中国的未来依然有信心。估值方面，目前权益市场已经接近历史底部区域，股债的性价比在提升，我们认为目前权益市场已经进入中长期布局的较佳区间。