泰康福泰平衡养老目标三年持有期混合型基金中基金（FOF）Y基金代码：017392

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投资回报

四季度主要影响资本市场的事件包括中国宏观经济小幅降温、AI泡沫论的广泛讨论、美国政府关门造成一段时间的流动性紧张、中美出现小的关税摩擦等。

　　国内宏观经济在四季度延续小幅回落的态势，地产、投资和消费相对比较弱势，出口仍然具备韧性。随着反内卷政策的推进，PPI的降幅开始收窄。12月的中央政治局会议为26年的经济工作指明了“稳中求进、提质增效”的政策取向。

　　美联储在10月和12月如期降息两次，目前预期26年还将有两次降息。在AI产业的拉动下，美国经济呈现K型复苏，就业数据相对较弱。

　　贵金属是四季度表现最好的大类资产，主要受益于全球宽货币下的流动性推动，以及美元信用削弱下的资金再配置需求。

　　四季度主要大类资产表现如下：沪深300小幅震荡，恒生指数下跌4.56%，标普500上涨2.35%；10年国债收益率窄幅震荡，10年美债收益率在3.9%到4.2%之间震荡；COMEX黄金价格上涨11.85%至4332美元/盎司。

　　公募基金业绩表现如下：债券基金上涨0.54%，货币基金上涨0.3%，偏股基金指数下跌2.17%。

　　由于宏观经济假设和流动性情景没有发生大的变化，我们在四季度基本维持了原本的大类资产的配置，但对贵金属进行了一定的波段操作，主要是对短期涨幅较大的应对，但目前我们并不认为贵金属中长期的逻辑发生了方向性的转变，因此仍然会在组合中维持一定的比例。

　　在权益资产内部，由于港股资产在过去一段时间的调整相对更为充分，并且我们预期港股整体盈利在26年将会边际改善，因此在组合中提高了港股基金的比例。

　　在债券资产内部，由于对可转债的高估值有所担忧，因此我们将部分仓位从一级债基调整到了二级债基上。