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泰康安益纯债债券型证券投资基金A类基金代码:002528

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基金经理观点

2018年三季度,宏观经济呈现小幅走弱的趋势。具体来看,工业生产表现平稳,需求端呈现一定的下行压力:投资受制于基建投资的拖累,增速有所下滑;消费增速低位企稳;出口增速仍然维持高位,但受到贸易战影响的部分商品,其出口增速已有所下滑。受到表内贷款有所放量的影响,社融增速在低位有企稳迹象。货币政策独立性较强,流动性保持合理充裕。通胀方面,供给端推升通胀小幅回升,但总体压力可控。汇率方面,人民币在贬值之后有所企稳。

债券市场方面,利率呈现了震荡的走势。7月份,资金面在降准之后超预期宽松,短端利率大幅下行,带动长端利率有所下行;8月初开始,长端利率经历了一波小幅的调整,猪瘟、水灾、油价等事件带动通胀预期明显升温,同时地方债发行显著放量,对市场形成挤压。9月下旬,在中国不跟随美联储加息、降准预期的带动下,长端利率有所修复。总体来看,10Y国债上行13bp,10Y国开下行5bp,国债受限于地方债放量而表现略差。

固收投资方面,三季度初我们维持了高久期,8月初我们认为市场有3个潜在风险:1、三个月NCD发行利率下探至2%,我们认为资金面如此宽松是非理性且不可持续的;2、猪瘟导致猪价上行或将提升通胀预期;3、地方债在三季度天量发行。基于此,我们在8月初迅速调降了久期至1以下。我们认为中国处于大的债务周期顶部下行初期,国内去杠杆和外部贸易摩擦共同对国内经济造成较大下行压力,而经济下行的斜率或将在四季度显著变陡,因此我们在9月中下旬开始试探性提高久期,等待利率重回下行通道。

资产投资组合

资产分布

总资产(亿元) 6.87(总额) 2018-09-30
资产类型 金额(元) 占基金总资产比例(%)
股票 0 0.00%
债券 674,754,770 98.16%
银行存款 898,081.11 0.13%
其他 11,733,912.57 1.71%

十大债券持仓

序号 债券名称 净值占比(%)
1 18农发06 10.53%
2 18北京债08 8.84%
3 18国开05 4.61%
4 18汇金CP003 4.43%
5 18农发07 3.25%

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