泰康申润一年持有期混合型证券投资基金A类基金代码:009448
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基金经理观点
宏观经济在2022年四季度再度遭受到了疫情较为严峻的考验,也见证了防疫政策的转变。10-11月在动态清零的原则下,冬季防疫难度显著加大,消费活动明显下行,出口也在外需走弱的背景下出现了明显的降速。地产政策继续边际放松,但受制于疫情扰动和居民预期,地产继续在深度负增长的底部徘徊。进入12月,防疫政策明显调整,各地陆续进入到闯关期,部分城市率先达峰。12月的经济活动延续低迷,但随着各地陆续完成第一波感染,预计2023年初经济或能看到改善,主要体现在消费和服务业部门,地产预计能逐步低位弱企稳,但出口继续限制经济反弹的高度。
债券市场在2022年四季度的波动有所加大,10月份在经济偏弱的背景下利率有所下行,但11月开始,随着防疫20条、地产三支箭发布,市场对经济修复的预期显著升温,一致预期下带动市场明显调整;此外,11月和12月上半月理财的赎回冲击,也放大了市场波动。进入到12月下半月,随着央行明显加大跨年资金投放,货币政策基调友好,利率特别是短端品种出现了修复。总体来看,10Y国债在2.7%-2.9%的区间内波动,震荡幅度不大,但短端品种、特别是信用债,出现了较为明显的调整,收益率上升的幅度较大。
权益市场方面,回顾四季度,国内防疫和经济政策都发生很大变化,11月开始防疫政策快速转向,同期地产第二支箭和第三支箭落地,债券融资和股权融资大门相继向优质民营地产企业打开,12月中共中央政治局会议定调23年经济工作,稳增长被放在更加突出位置,随后召开的中央经济工作会议明确提出,从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大,再次强化市场信心。一系列政策变化刺激了A股和港股市场的明显反弹,前期深受政策压制的赛道,如消费、餐饮、航司、地产、互联网等行业的股票快速反弹,电新和军工等赛道连续调整,市场存量资金博弈的特征依旧明显。
固收投资方面,本基金在报告期内以获取持有期收益为主要目标,在控制组合久期水平的基础上,根据市场形势调整利率债、信用债及商业银行金融债的配置比例,杠杆水平有所下降。信用债方面,精挑细选优质主体,严防信用尾部风险。
权益操作方面,出于对估值、ROE变化方向和潜在涨幅等因素的综合考量,本期我们减持了部分业绩与估值不匹配和潜在空间不大的公司,主要增持了地产、金融、交运、化工等受益于防控放开和经济修复的行业,同时拿出部分仓位用于配置港股,配置方向包括物业、医药、公用事业、消费和周期等,整体而言当前持仓组合估值更低,结构上也更加均衡。我们认为,四季度宏观政策和疫情政策的一系列变化,均指向23年经济总量修复会是一条确信度较高的投资主线,对经济总量较为敏感的行业都应当得到重视。
资产投资组合
资产分布
总资产(亿元) | 0.50(总额) | 2022-12-31 |
资产类型 | 金额(元) | 占基金总资产比例(%) |
股票 | 6,645,920 | 13.17% |
债券 | 38,052,709.06 | 75.42% |
银行存款 | 997,715.42 | 1.98% |
其他 | 4,758,556.37 | 9.43% |
十大股票券持仓
序号 | 股票名称 | 净值占比(%) |
1 | 晨光生物 | 0.69% |
2 | 海康威视 | 0.51% |
3 | 中国太保 | 0.43% |
4 | 三环集团 | 0.40% |
5 | 立讯精密 | 0.40% |
6 | 兴业银行 | 0.40% |
7 | 扬农化工 | 0.39% |
8 | 华夏航空 | 0.39% |
9 | 东山精密 | 0.38% |
10 | 山东药玻 | 0.38% |