泰康裕泰债券型证券投资基金C类基金代码：006208
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基金经理观点
宏观经济方面，今年一季度国内经济运行起步平稳，工业生产快速扩张，消费需求逐渐回暖，投资动能持续增强，2025年1-2月全国规模以上工业增加值同比增速为5.9%，比2024年全年同比增速高0.1个百分点，社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，比上年全年加快0.9个百分点。装备制造和高技术制造成为拉动工业生产的主要动力，新能源汽车、3D打印设备和工业机器人等产品的产量实现两位数增长。以旧换新政策推动下，家电、通讯器材等升级类商品的销售增速均在10%以上。制造业和高技术投资保持高增态势，基建投资继续托底，房地产投资边际改善。
债券市场方面，一季度利率呈现出震荡上行的走势，主要原因是央行引导资金面收敛、以对长债利率进行调控。此外，股市的结构性行情也阶段性对债券形成制约。进入三月中旬，一方面债券吸引力逐步显现，另一方面投资者对于经济和关税的担忧开始发酵，利率有所回落。
权益市场方面，25年一季度A股整体区间震荡为主，季度初和季度末均经历了一些回调，港股整体表现则更加强势。从大盘指数整体表现上来看，一季度上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，恒生综合指数上涨14.70%，恒生科技上涨20.74%。A股申万一级行业表现来看，有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁等行业表现相对较好，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产等行业表现相对落后。一季度A股和H股的赚钱效应较强，特别是港股的表现尤其亮眼，科技成长风格明显占优，成长股和小盘股上涨明显，价值股和蓝筹股明显承压，行情结构化的特征更加明显。
固收投资上，我们在一季度保持了偏低的杠杆和久期，以应对经济止跌回稳对债市带来的逆风。持仓仍以利率债和高等级二永债为主，辅以长债波段交易，同时严格防范信用风险。转债整体保持较低仓位。
权益操作方面，今年一季度市场风格上，成长明显占优，我们在权益端虽然收益率为正，但相对表现延续平庸。出于对供需关系和高库存的担忧，我们清仓了煤炭股和部分石油股，同时对银行股有所加仓，主要还是认可其在低利率时期下的绝对收益投资价值。此外，我们加仓了一些估值具有吸引力的地产、有色、整车、家电和机械股票，并在这些方向上增加了港股的权重。当前权益持仓较为均衡，且底层投资理念依然是绝对收益至上和控制波动率。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 20.41(总额) | 2025-03-31 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 250,922,650.2 | 12.30% |
| 债券 | 1,763,191,552.96 | 86.40% |
| 银行存款 | 19,823,271.5 | 0.97% |
| 其他 | 6,734,770.54 | 0.33% |
五大债券持仓
| 序号 | 债券名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 20浦发银行二级01 | 5.39% |
| 2 | 20江苏银行永续债 | 4.88% |
| 3 | 15国开10 | 3.81% |
| 4 | 24兴业银行永续债01 | 3.50% |
| 5 | 24华夏银行永续债01 | 3.23% |