泰康裕泰债券型证券投资基金C类基金代码：006208
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基金经理观点
宏观经济方面，2019年上半年经济平稳中小幅下滑，总体下行压力可控。出口的增速受到外需走弱、全球贸易割裂的影响有所下滑，是上半年经济较大的拖累项；同时，制造业投资受到出口的影响表现较弱，从而拖累总体投资增速有所下行。但消费增速受益于居民可支配收入的提升而有所上行，对经济形成支撑。通胀方面呈现了CPI向上、PPI向下的格局。货币条件方面，M2保持稳定；社融受益于宽信用政策的传导而明显改善；汇率则先升值后贬值，总体稳定。
债券市场方面，上半年利率区间震荡，总体变动较小。年初随着资金面宽松，利率有所下行，但随后一季度经济金融数据好于预期，风险偏好持续回升，利率有所反弹；4月下旬开始，基本面边际走弱，中美贸易前景有所恶化，同时海外宽松预期再起，利率重回下行通道。总体来看，上半年10年国债收益率保持不变，10年国开小幅下行3bp。
权益市场方面，在经过2018年的大幅下跌后，权益风险溢价已经接近历史新高，权益资产的性价比凸显；在货币和财政政策持续放松的背景下，市场对经济硬着陆的担忧有所缓解，风险偏好回升；同时一季度处于财报真空期，市场资金对基本面的敏感度下降。基于此，一季度权益市场大幅上涨。进入二季度，中国经济数据开始持续回落，整体经济仍处于下行趋势中，但政策对冲避免了失速下滑的风险，国际贸易争端的反复以及国内金融供给侧改革的阵痛成为本期压制市场风险偏好的重要因素。同时估值结构性分化严重，A股市场整体估值处于历史中枢以下，但大部分行业龙头的估值已经创历史新高。从数据和板块上看，上证综指上涨19.45%，沪深300上涨27.07%，中小板指上涨20.75%，创业板指上涨20.87%；农林牧渔、非银金融、食品饮料、家电等板块表现相对较好，传媒、汽车、钢铁建筑等行业表现不佳。
固收投资方面，我们跟随市场预期变化和利率走势，在一季度初本基金降低了仓位和久期，规避了市场的调整；在二季度初利率上行过程中加仓了中短久期信用债，显著提高了组合的持有期收益率。
权益投资方面，在一季度，我们减持了高股息的稳定类品种，增配了非银、农业、计算机和医药等板块。同时对后市保持谨慎乐观，密切关注政策和流动性的变化以及海外的风险传导，重点配置穿越周期的成长型板块，同时阶段性参与周期性板块的轮动机会。在二季度，长期有竞争优势、短期业绩确定性强的龙头白马成为弱市中的较优选择。我们降低了仓位，减持了前期涨幅较大的非银、养殖、白酒等板块，更为注重自下而上选股，重点配置能够穿越周期的成长性板块和估值尚未泡沫化的行业龙头。
资产投资组合
资产分布
| 总资产(亿元) | 11.00(总额) | 2019-06-30 |
| 资产类型 | 金额（元） | 占基金总资产比例(%) |
| 股票 | 72,457,220.3 | 6.59% |
| 债券 | 950,560,219.6 | 86.42% |
| 银行存款 | 20,191,642.16 | 1.84% |
| 其他 | 56,716,947.61 | 5.15% |
十大债券持仓
| 序号 | 债券名称 | 净值占比（%） |
| 1 | 16上港03 | 9.58% |
| 2 | 17广药01 | 6.71% |
| 3 | 国开1804 | 5.18% |
| 4 | 15大连万达MTN001 | 4.84% |
| 5 | 18汇金CP007 | 4.82% |