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泰康恒泰回报灵活配置混合型证券投资基金C类基金代码:002935

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基金经理观点

宏观经济方面,2019年上半年经济平稳中小幅下滑,总体下行压力可控。出口的增速受到外需走弱、全球贸易割裂的影响有所下滑,是上半年经济较大的拖累项;同时,制造业投资受到出口的影响表现较弱,从而拖累总体投资增速有所下行。但消费增速受益于居民可支配收入的提升而有所上行,对经济形成支撑。通胀方面呈现了CPI向上、PPI向下的格局。货币条件方面,M2保持稳定;社融受益于宽信用政策的传导而明显改善;汇率则先升值后贬值,总体稳定。

债券市场方面,上半年利率区间震荡,总体变动较小。年初随着资金面宽松,利率有所下行,但随后一季度经济金融数据好于预期,风险偏好持续回升,利率有所反弹;4月下旬开始,基本面边际走弱,中美贸易前景有所恶化,同时海外宽松预期再起,利率重回下行通道。总体来看,上半年10年国债收益率保持不变,10年国开小幅下行3bp。

权益市场方面,在经过2018年的大幅下跌后,权益风险溢价已经接近历史新高,权益资产的性价比凸显;在货币和财政政策持续放松的背景下,市场对经济硬着陆的担忧有所缓解,风险偏好回升;同时一季度处于财报真空期,市场资金对基本面的敏感度下降。基于此,一季度权益市场大幅上涨。进入二季度,中国经济数据开始持续回落,整体经济仍处于下行趋势中,但政策对冲避免了失速下滑的风险,国际贸易争端的反复以及国内金融供给侧改革的阵痛成为本期压制市场风险偏好的重要因素。同时估值结构性分化严重,A股市场整体估值处于历史中枢以下,但大部分行业龙头的估值已经创历史新高。从数据和板块上看,上证综指上涨19.45%,沪深300上涨27.07%,中小板指上涨20.75%,创业板指上涨20.87%;农林牧渔、非银金融、食品饮料、家电等板块表现相对较好,传媒、汽车、钢铁建筑等行业表现不佳。

固收投资方面,一季度资金面较为宽松,市场收益率震荡略有下行,优质企业融资环境继续改善,信用风险偏好继续恢复。进入二季度,资金面维持宽松的同时,市场收益率先上后下,受小银行意外事件影响,信用债收益率更趋分化,尾部主体再融资压力上升。本基金在报告期内保持中性久期及比较高的信用债配置比例,信用债精挑细选,注重持有期收益。信用违约尾部风险继续暴露,严防信用尾部风险。

权益投资方面,在报告期内,我们注重绩优蓝筹股的配置,立足长期持股的思路,从盈利模式、企业文化等因素对标的进行梳理,根据市场的估值水平对仓位进行了一定的调整。并对后市保持谨慎乐观,积极寻找低估值绩优蓝筹股的投资机会,同时阶段性参与周期性板块的轮动机会。

资产投资组合

资产分布

总资产(亿元) 2.71(总额) 2019-06-30
资产类型 金额(元) 占基金总资产比例(%)
股票 51,275,313.72 18.90%
债券 161,245,410 59.45%
银行存款 977,934.61 0.36%
其他 57,740,126.72 21.29%

十大股票券持仓

序号 股票名称 净值占比(%)
1 农业银行 4.45%
2 中国交建 3.68%
3 中国银行 3.32%
4 中南传媒 2.81%
5 中国太保 2.03%
6 长江电力 1.59%
7 工商银行 1.09%
8 海油发展 0.01%

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