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泰康恒泰回报灵活配置混合型证券投资基金A类基金代码:002934

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基金经理观点

宏观经济方面,三季度经济延续下行趋势,主要体现在生产端工业增加值增速的明显下行。需求侧数据也有所下行,但幅度可控,其中投资增速由于地产投资的见顶而小幅下降、零售由于汽车销量不及预期表现一般、出口增速受到外需和全球产业链冲击的影响,维持在0附近。通胀方面,CPI和PPI表现分化,猪肉价格的快速上行导致CPI明显向上。金融环境方面,货币和社融增速平稳中小幅下行,汇率有所贬值。货币政策和财政政策延续了逆周期调节的基调——9月16日央行全面降准,2019年4季度或将提前下达2020年新增专项债限额。

债券市场方面,三季度利率延续震荡格局。8月中旬之前,由于7月份经济金融数据不及预期、地产政策收紧、海外利率大幅下行,国内利率出现明显下行;但8月下半月开始,随着资金利率持续略高于预期、货币政策有所放松但力度不大、专项债或在四季度提前发行明年额度等事情的发酵,利率经历了一波反弹。整个季度来看,10Y国债下行9bp,10Y国开下行8bp。

权益市场方面,我们认为只要整体经济不出现失速下滑的情景,基本面对权益市场的影响相对有限。但仍担心8月份的通胀数据对货币政策进一步放松形成掣肘,无风险利率短期下行空间可能有限。市场风险偏好在本期进一步分化,大部分消费蓝筹以及机构偏好的科技标的在本期创新高,另一方面金融地产和周期品的估值处于极低位,我们担心后续存在估值收敛的风险。从涨跌幅数据和板块上来看,上证综指下跌2.47%,沪深300下跌0.29%,中小板指下跌5.62%,创业板指下跌7.68%。其中,电子、计算机、医药、食品饮料等板块表现相对较好,钢铁、有色、零售等行业表现不佳。

固收方面,报告期内资金面从极为宽松回归相对平衡,贸易谈判走向和略超预期的CPI是影响债券市场的两大主要因素。债券收益率先下后上,信用债表现好于利率债。本基金在报告期内保持中性久期及比较高的信用债配置比例,信用债精挑细选,注重持有期收益。信用违约尾部风险继续暴露,严防信用尾部风险。

权益投资方面,在本期,基金进行了小幅加仓。在品种上仍以食品饮料、医药生物、家电为主,并关注银行、地产、汽车及科技股中优质企业的投资机会,精选龙头,均衡策略。

资产投资组合

资产分布

总资产(亿元) 4.39(总额) 2019-09-30
资产类型 金额(元) 占基金总资产比例(%)
股票 62,465,410.41 14.22%
债券 367,604,766 83.68%
银行存款 971,780.02 0.22%
其他 8,277,505.39 1.88%

十大股票券持仓

序号 股票名称 净值占比(%)
1 中国银行 3.33%
2 农业银行 2.99%
3 工商银行 2.86%
4 伊利股份 2.11%
5 中国平安 1.80%
6 中南传媒 1.29%
7 长江电力 1.13%
8 迈瑞医疗 0.46%
9 海天味业 0.11%
10 晶丰明源 0.04%

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