泰康均衡优选混合型证券投资基金基金代码：005475

基金经理观点

2018年一季度，宏观经济持续平稳走势。1-2月份工业增加值同比增长7.2%，较去年下半年有所回升，反应了企业对旺季较为乐观的预期，供给偏强。从三大需求来看，外需延续偏强的格局，出口增速持续走高；消费增速平稳；投资增速较强，主要是受到土地购置费拉动的房地产投资增速的影响，基建投资增速回落，制造业投资由于设备购置的拉动而保持平稳。双支柱的政策框架持续推进，宏观审慎监管维持强势，货币政策稳健中性。物价方面，受食品上涨超预期的影响，CPI有所回升，但PPI高位回落，总体通胀压力不大。汇率方面，受全球经济较强、美股走势偏弱等因素的影响，美元震荡走弱，带动人民币有所升值。

权益市场方面，A股一季度市场表现分化，上证综指下跌4.18%，沪深300下跌3.28%，中小板指下跌1.47%%，创业板指上涨8.43%，市场风格在年初发生了巨大转变，成长股显著跑赢蓝筹股、周期股。从行业来看，计算机、旅游、医药、军工等板块表现较好，煤炭、钢铁、电力、非银行金融等表现较差。美股和港股在一季度都大幅震荡，恒生综指上涨0.44%，能源业、工业涨幅靠前，电讯业跌幅较大。

债券市场方面，利率呈现先上后下的走势。一月份由于金融政策频发的影响，叠加海外利率趋势性上行，带动收益率震荡上行。一月末以来，由于银行间资金面保持相对宽松的格局，短端利率明显下行；叠加社融增速下行、贸易战等因素引发市场对于基本面的担忧，带动长端利率明显下行。整个季度来看，10Y国债下行14bp，10Y国开下行18bp。

本基金采取了较为保守的建仓策略，在市场加速下跌期间加快了建仓节奏。在结构方面，我们增配了以医药和计算机为主的成长股，减配了周期和金融板块。但美股的跌幅和波动性对港股和A股的溢出效应超出我们预期，因此基金净值在1季度蒙受了一定损失。

展望后市，我们认为市场的挑战与机会并存。经过一季度的调整，目前市场估值回落到历史中等偏低的水平，但波动率相比去年显著提升。金融去杠杆以及中美贸易摩擦为短期经济增加了不确定性，但供给侧改革化解了中国经济的长期风险隐患，我们对中国经济的长期增长依然有信心。在没有预见到更大风险的前提下，我们将暂时维持中性仓位，在风格上也会更加均衡，注重自下而上选具有确定成长性的价值股。