泰康裕泰债券型证券投资基金A类基金代码:006207
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基金经理观点
宏观经济方面,四季度延续复苏态势,经济内生增长动力强。三大需求来看,一方面,代表内生增长的出口、制造业均表现较好:份额替代的逻辑下,出口增速继续上行到较高水平;海内外制造业景气度共振向上,叠加政策支持,制造业投资也有较强复苏。零售也延续了此前修复的态势。另一方面,代表传统周期波动的房地产和基建呈现出较强的韧性。金融环境来看,食品价格下行带动CPI继续向下,但大宗商品环比持续上涨,带动PPI向上、即将转正,人民币稳中有升,信贷需求较强带动社融增速维持高位。
债券市场方面,四季度利率区间震荡,总体有小幅下行。10月至11月上旬,存单持续提价,商品价格上行,带动货币政策预期边际趋紧,制约了债券市场的表现,收益率在高位震荡。11月中旬开始,永煤事件显著发酵,信用市场的风险偏好快速下行,部分低资质主体的市场认可度下降,信用债的融资能力也明显走弱。在这一背景下,央行进行了明显的维稳操作,在公开市场持续净投放,资金利率快速下行,货币政策预期得到扭转,带动利率陡峭化下行。整个季度来看,10Y国债基本持平,10Y国开下行约20bp。
权益市场方面,4季度宏观经济稳中向好,出口和制造业投资依然强劲,消费见底回升,M1同比增速扩张至10%,连续五个月回升;中长期信贷同比继续高增,工业品价格全面上涨,PPI环比大幅上行0.5%。受益于上述因素,上证综指上涨7.92%,沪深300上涨13.6%,中小板指上涨10.07%,创业板指上涨15.21%。具体分行业来看,有色金属、电力设备及新能源、食品饮料等板块表现相对较好,商贸零售、传媒、综合金融等行业表现较弱。
具体投资策略上,10月和11月,我们把组合久期保持在1.2-1.5的防守区间,12月初我们认为央行维护市场流动性意愿好于市场此前预期,于是加仓长债,久期提高至3左右直到年底。持仓以中高等级城投债和国企为主,减持了部分资质较弱的信用债。转债仓位基本维持在6-7%,以低估值的周期类标的为主。
权益投资方面,4季度基金组合延续了3季度在金融、周期和成长上的均衡配置,后续还需要动态观测逆周期政策退出的节奏,以及海内外宏观政策和基本面的变化,择机调整仓位和行业配置。
资产投资组合
资产分布
总资产(亿元) | 5.46(总额) | 2020-12-31 |
资产类型 | 金额(元) | 占基金总资产比例(%) |
股票 | 90,654,286.44 | 16.59% |
债券 | 436,034,897.24 | 79.82% |
银行存款 | 1,685,720.38 | 0.31% |
其他 | 17,931,730.43 | 3.28% |
十大债券持仓
序号 | 债券名称 | 净值占比(%) |
1 | 20附息国债12 | 8.24% |
2 | 20国开07 | 6.09% |
3 | 18南电MTN001 | 4.22% |
4 | 20国开15 | 4.11% |
5 | 19常高01 | 4.09% |